中国证券报近日援引中国人民银行货币政策司副司长王煜的话称,中国利率市场化改革将以Shibor为核心推进,先将市场化产品定价与Shibor挂钩,再将存贷款利率定价与Shibor挂钩,为最终实现从数量调控转向价格调控奠定基础.
在这幅宏伟的蓝图展开之前,国开行已先声夺人,迈出了具有建设性的一步.上周,国开行发行了中国首只以Shibor为基准的浮息债,随着这类浮息品种更多的问世,Shibor定价可能更趋合理.
三个月期Shibor周二报3.0781%,而同期限的央票二级市场收益仅为2.8480%,这中间20多个基点(bp)的利差至少体现了Shibor的两个特点;一是交易量少,流动性不足;二是没有抵押,存在信用风险.
可以预见,在央行推进利率市场化的进程中,将有越来越多的基於Shibor的浮息债问世.而这类品种的大量发行可以解决目前基於Shibor的IRS难以套期保值的弊端,後者的交易将变得越来越活跃,价格也会更趋合理.在下一笔互换合约中,大家也许可以开始考虑采用Shibor作为基准的可能性.
**任重道远**
一个利率能否成为市场的基准,首先要具备广泛的代表性,能反映市场资金供求的变化,这需要相当的交易量作为支持.而在中国目前货币市场的资金融通手段中,短期限的回购占绝大多数,以Shibor为基础的拆借仍是少数.
隔夜和七天的回购成交活跃,但他们也算不上利率基准的最佳候选.随着货币政策的频繁出台和大盘新股的密集发行,短期回购利率出现前所未有的波动,易受短期因素扰动使得回购利率在利率基准的比试中减分不少.
在没有更好的选择的情况下,"矮子里面拔将军",5月份成交的155.18亿元人民币的IRS合约中,九成以上仍是以回购利率作为基准,以.但有交易员表示,回购利率基准的IRS已经不如年初容易赚钱,原因就是频繁波动的回购利率使得这些合约的风险越来越大.
浮息券浮出水面可能为Shibor的利率基准问题提供答案,一开始Shibor的利率水平也许不尽合理,但至少Shibor基准的IRS可以得到有效的风险管理工具,而越来越多的IRS交易将反过来对Shibor产生价值发现的作用,大家应该关注其中的机会.
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）