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全球金融:利差交易历久弥坚,小型股灾引发的平仓为时短暂

来源:外汇论坛 作者: 佚名 发布时间:2007-04-18
随着投资人急速回补庞大的日圆空头部位,日圆大幅升值,但升势却相当短暂,这突显了以低息日圆为融资的利差交易迄今仍历久弥坚.

在周二中国股市暴跌,引发一场小型的全球股灾後,交易商担心利差交易有被持续轧平之虞,然而日圆虽爆炸性上扬,但很快即回吐部分涨幅.

在利差交易中,投资人利用日圆等低利率的货币作为廉价的资金来源,用以买进较高收益的货币和资产.在全球经济成长保持强劲、金融市场波动率下滑至历史低点(虽历经周二的震荡仍如此)的情况下,利差交易相当盛行.

在经通膨调整的贸易加权基础上,日圆已稳定跌至21年低点,市场担心,日圆的疲势可能已制造了一个濒临破灭的泡沫,就像1998年的情况一样,当时美元兑日圆受利差交易大量平仓冲击,两个月内剧贬24%.

但分析师指出,若要让利差交易终於走向寿终正寝,投资人必须要严重怀疑全球经济成长以及美国经济状况的稳健度才行;果真如此,这对金融市场显然不利,而且会令持续低迷的市场波动性上扬.


**巨大利差仍存在**

日本央行已缓步将指标隔折利率自去年的零调高至10年高点0.5%,但由於日央行不急於紧缩银根,日圆仍易於被投资人拿来做为利差交易的融资货币.

美国银行东京资深汇市策略师藤井知子表示,日央行缓步升息的方式,加上日圆利率仍显着低於其他主要货币,这意味着"利差交易的平仓压力应该会相当快消退."

上海综合股价指数<.SSEC>继周二暴跌8.8%、创下10年来最大单日跌幅,造成全球股市震荡後,周三回升近4%,为市场可能已经恢复平静的迹象之一.日圆兑主要货币回软,而向来为资金避风港的美国公债价格亦回落.

这有助於缓解部分市场疑虑.最新的市场震荡本来令人担心可能显示了全球经济稳健度有问题,但现在看来则比较像是劲涨之後的修正,即如去年5、6月间的景况.

周二美元兑日圆重挫约2%,创下14个月来单日最大跌幅,令投资人加速逃离风险资产.

美元兑日圆自周二低点回升,已回升至118.40附近,上涨约1日圆,距离本月稍早触及的四年高点122.20不远.欧元兑日圆则在156.20附近,自上周触及的历史高点159.63下滑.


**拜经济成长及低波动率之赐**

全球经济成长强劲,通膨则相对处於低档,令企业获利大增、全球股市上扬,这也使得市场波动性处於历史低点,从而让利差交易看来风险偏低,更具吸引力.

RBS Greenwich Capital首席国际策略师鲁斯金在一份致客户的报告中表示,金融市场的部位调整"不应和经济基本面即将恶化混为一谈."

鲁斯金表示,资产市场得出现更为庞大的抛售,其负面效应才会殃及全球经济.

在周二市场剧烈波动当中,房地产市场捎来稍堪告慰的消息,但该消息却略受市场冷落;近来部分美国次优抵押贷款(subprime mortgage)业者破产,登上了新闻头条,使得房地产市场成为投资人最为担心的一环.次优贷款是指向信贷质素较差的客户的贷款.

在过去一年中,日圆曾出现多次类似的大涨行情,此乃肇因於日圆空头杠杆操作部位的获利如滚雪球般扩大,致使许多握有部位的投资人迅速回补.每次出现这种状况,日圆选择权的隐含波动率均上扬.

截至周二的三个交易日中,日圆期约劲扬2.8%,为去年3月一度上涨3.2%以来的最大涨幅.

但这样的大幅波动掩盖了一个事实,亦即日圆的大幅贬值是一个缓慢且稳定的过程,这也是上周三个月美元/日圆选择权隐含波动率回跌至12月触及的10年低点6.3%的原因.

法国巴黎银行在致客户的报告中指出,"资产市场波动性必须大幅度地持续上升,方能触发全面性的平仓,显示市场对於利差交易不再有兴趣."

(来源:外汇知识网 - 66FX.cn )

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