BIS专家Claudio Borio和Andrew Filardo指出,衡量全球经济备用产能的指标提供了"相当有力的证据",可以解释何以甚至在油价居高不下之际,许多工业化国家的通膨率仍处於极低水准.
"而且,这些全球性因素的作用与日俱增,特别是1990年代以来.在不少情况下全球因素似乎已经取代了衡量国内经济备用产能的指标."他们说.
这要求各国央行在确定利率时必须更多留意全球性的经济调查和数据,以便更好地判断国内通膨风险.
这亦引发了对央行货币政策威力以及如何制定利率政策的质疑.
"央行可能发现更加难以控制短期通膨,或至少可能需要更为积极的调整手中的政策工具."Borio和Filardo称.
几十年来,经济学家和央行官员一直依靠对全国产出缺口的预估,来帮助其衡量国内通膨压力是否正在增长,以及是否需要升息.全国产出缺口衡量经济拥有多大的备用产能.
**衡量通膨方式需要调整**
但Borio和Filardo表示,这种方法需要扩大研究的范围.他们在报告中指出,自1990年初以来,全国产出缺口和通膨之间的关系似乎有中断迹象,暗示通膨过程正在发生改变.例如,美国等经济体经济成长强劲,产出缺口消失,但通膨仍保持在相当低的水准.
上一个十年间发达经济体的通膨率很低,通常被归因於央行在控制通膨预期上的信誉,以及国内生产力上升使得物价无须上涨.
但Borio与Filardo对经济全球化是否亦改变国内通膨动能展开测试.他们设计了经济公式,根据对16个发达经济体、欧元区与12个新兴市场的测量结果来评估全球产出缺口;他们还用到观察国内通膨和国内经济备用产能关联性的菲利普曲线(Phillips Curve).
他们表示,评估全球产出缺口的不同测量方式在解释16个发达经济体的国内通膨情况时,都具有统计显着性.举例来说,在全球经济松弛度减少,备用产能下降时,国内的通膨压力上升.
他们发现,这种关联性从2000年代初开始增强,而在1972年到1992年间产品市场全球化尚未形成气候时,全球产出缺口对国内通膨的影响力较小.
他们称,此外当油价大涨时,把国内进口价格和单位劳工成本上升的因素加入模型中,也不会改变全球产出缺口对发达经济体通膨影响的统计显着性.
**对货币政策的影响**
这种情况对货币政策构成了影响.首先,央行必须更广泛地留意全球性的经济调查与数据,并且更迅速地调整利率.
此外,在央行决策者低估全球化将带来的通膨下降的同时,他们也可能误判全球产能限制使通膨剧升的可能性.这些情况使央行的升息脚步有可能落後於整体形势,从而引发货币与信贷方面的不稳定.
"最後,可能也是更值得探讨的一点是,这会引发关於国内货币政策有效性的质疑,"Borio与Filardo说.
他们这篇题为"全球化与通膨"报告的结论指出,如果国内通膨日益受到全球产能限制的影响,运用国内政策工具的央行决策者可能会发现,他们影响国内物价的能力受到制约.
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）