何志成：如果CPI超过警戒线该怎样操作

按照预定的时间表，今天10点，国家统计局将公布5月的物价数据。而从此前多方获得的信息和市场信号看，如果公布真实的数据，5月的CPI数字应该超过3.5%，经济过热明显。虽然所谓核心物价水平未必涨许多，但现在涨价因素非常多，食品和资源齐涨，有大范围扩大的可能，因此，央行已经把防范全面通胀做为最紧迫最重要的政策目标。值得注意的是，这次通货膨胀预期抬头，主要是源于经济的快速增长，贸易顺差过大，货币发行被出口和工资拉动，而且已经难以刹车。以前国内经济过热，由于没有股市做蓄水池，因此容易表现为金融秩序大乱或者煤、电、油、运的全面紧张。而现在的经济过热则是孕育了许多年，其间由于房产制度改革引发法地产大涨——吸纳无数资金，而后又是股市复苏，流动性向股市倾泻，导致资产价格狂涨。由于生产率提高，人民币升值压力非常大，劳动者收入年增20%，使通货膨胀压力增大。由于短期股市已经见顶，承载过剩流动性的能力越来越小，随时会有大量获利盘，恐慌盘涌出。蓄水池可能突然变成“泻洪道”。

　　现在股市正处在非常微妙的点位，4000点以上被套者众多，如果今天数据超过预期——3.2%以上，说明通货膨胀已经连续超过央行内定的通胀警戒线。不仅不升息不行了，恐怕不连续升息都不行了。因为通胀意味着商品价格和工资的普遍上涨，而根源一定在经济发展已经超速，为防止通胀继续加剧以及资产价格的进一步狂涨，必须连续紧缩，使经济回归到低通胀、适度增长”的轨道。

　　有人可能说，中国经济快速增长有什么不好。的确，我最近走了许多地方，各地的干劲非常大，增长的决心和潜力也很大。但是，我们必须看到，经济规律就是经济规律，经济的超快增长，必然引发资产市场的泡沫迅速吹大，而中国对虚拟金融市场的控制能力是非常弱的。一旦虚拟金融市场中国蓄水池变成泻洪道，将不可避免地出现市场预期的逆转：从风险偏好变成风险厌恶：虚拟金融市场大幅度地回调，实体经济大起大落，社会财富大转移，不仅穷人更穷，富人也会变穷，这显然不利于社会稳定。

　　因此，即使股市会因为央行进一步升息而出现大幅度的回调，从防范全面通胀的角度，决策部门也会出手。从宏观上看，压制通货膨胀的思考大于呵护股市的思考。因此，如果今天数据超标，央行应该果断出手，本星期就升息。

　　当然，升息未必打压得住股市，特别是在市场预期已有的情况下。但是，如果央行出手非常果断，向市场显示出央行坚决不会让通胀向恶性发展的决心，市场应该会明白，央行可能再出手——连续紧缩。如果是这样，升息的意义就大了——真正的利空来了。