对美元未来(2007年)走向，特别是会不会爆跌的问题，中国人越来越关心了。历史上，美元曾经出现过两次危机，在2006年的第四季度又开始大幅度走低，特别是在12月初对英镑又创下历史新低后，关于美元在2007年可能会继续大幅度走低，甚至有可能发生新的美元危机的分析及报道充斥在各个新闻媒体的版面。这对持有美元的机构（特别是中国政府）和个人构成极大的压力。这种“猜想”有没有合理性和可能性呢？本文试图通过基本面和技术面分析回答这个问题。
首先，我必须承认美元贬值有其合理性，比如双赤字和经济放缓等问题。但是，这都是老生常谈。美元贬值的原因是什么，它主要是对什么货币贬值，或者说，美元是国内购买力贬值（通货膨胀），还是国际购买力贬值（对世界主要货币贬值）？这是一个非常复杂的问题，笼统地说美元要大跌没有说服力。
按照我的观察，虽然美国在2006年末出现了经济减缓的迹象，但是，美元的国内购买力出现大幅度贬值的风险基本不存在，因为美国的整体经济和金融系统没有重大的风险隐患，即使是所谓“泡沫”最严重的房地产业，其泡沫的程度按国际通行的标准（售价租金比和投资回报比）衡量也是轻微的；在外汇市场上，卖出一个货币就意味着买入一个货币，如果说美元贬值等于卖出美元，而卖出的人又会买入什么货币呢？我们常常听说美元的泡沫，但这不是它对其他货币的泡沫，比如对欧元、英镑等，孰我直言，美元的对手货币的泡沫水平可能比美元还严重。因此说，美元贬值的“合理性”在其他货币身上同样存在。
最近，伊朗、委内瑞拉等国表示在石油出口贸易中将不再使用美元而改用欧元结算，这对美元的确有心理上的冲击。但是，石油结算不可能完全改用欧元，伊朗和委内瑞拉等国也将因为他们挑战美元的国际结算和储备的霸主地位而受到惩罚。而这几个国家的外汇储备，一是不多，二是早就没有多少美元了，他们现在的宣布对现货外汇市场的震动有限。如果仅仅是这几个与美国为敌的国家不要美元了，就可以撼动美元实际已经形成的——世界货币体系的——霸主地位，可能性不大。如果仅仅是这几个国家更多地使用欧元，不可能形成以欧元为核心的新的世界货币体系。
现在还有说法，在以往美元危机时，美国都是通过转嫁危机的方式逞救美元，比如说广场协议，逼迫日元大幅度地升值等，还有人警告，日元升值曾经造成日本十年的经济不振。更有人说，现在美国可能对人民币采取相同的战术，让人民币充当美元危机的牺牲品。这更是一个完全硬套的猜想！
日本十年经济不振是事实，但其中百分之七十的原因应该怪日本人自己。在我看来，日本的经济不振有两个重要内因，一是没有在创新劳动领域取得任何可以骄傲的成就——在全世界自主创新的知识产权中日本连5%都不到，而美国高达70%；二是在中国发展最快的时期选择了疏远中国，丧失了与世界经济主发动机——中国经济并驾齐驱的历史机遇。
至于中国对美国的巨大贸易顺差是否是导致美元贬值的重要原因？这也应该从两面看，实际上，我更相信是中国对美国的巨大贸易顺差在支撑着美元，而不是导致美元贬值的重要原因。我们看到，2005年，美元为什么会出现大幅度地反弹，很重要的原因是与中国达成了默契——人民币缓慢升值——不会大幅度地升值。由于人民币对美元升值小，而对欧系货币升值大，因此人民币的国际汇率实际上仍与美元绑在一起，由于人民币的巨大升值预期在“托”着美元，美元能贬到那去。不要忘了，中国和美国目前都是世界经济的发动机。这两个国家的货币一起上下，有什么可能大跌！进一步说，在中国经济没有危机的情况下，人民币没有危机，美元也没有危机！
实际上，造成美元在第四季度走低的根本原因是技术性的，或者说，主要是市场炒做。在新经济时代，货币市场已经成为宣泄流动性过剩危机的场所，或者说是货币投机的场所。一个重要的例子是：外汇市场的日交易量每年以20%的速度增长，2006年达到平均每天15000亿美元的规模，而2005年一年的国际贸易结算量才有100000亿美元。也就是说，每7天的外汇市场交易量就相当于国际贸易一年的结算量，虚拟的部分远远地大于实体经济的部分，仅仅用“外汇投资”根本无法解释。由于是非理性的，怎么上去怎么回来，一边倒地攻击美元是不可能的——总要获利，而且还有对2005年行情的担心。
进一步分析，导致美元持续贬值的市场炒做因素是什么？一是储备多元化，二是所谓美元的流动性过剩，刚才讲了，所谓美元的流动性过剩问题实际是大多数货币都面临的共同问题。而储备多元化则有个极限，从美元的国际结算比例看，大多数交易和许多大宗商品仍然是以美元为核算单位，因此，大多数国家不可能将美元的储备比例降到60%以下，比如公开讲降低美元储备的俄罗斯，现在美元的储备比例仍然高于60%。另外，从动摇美元储备地位的角度讲，只靠欧元还不行，美元因各国央行转投“欧元阵营”而走弱的可能性也不大。因为欧元的结算相对封闭，亚洲大多数国家的货币又不敢完全脱离美元体系——仍然象中国那样羞羞答答，这是支撑美元的重要原因，而为什么世界大多数国家不敢脱离美元体系，这既有历史的原因，更有对欧元不太放心的原因——欧洲12个国家组成的欧元联盟——在货币政策，劳动力政策等方面随时可能出现重大分歧，导致欧元的政治性贬值；何况现在人民币其实仍然与美元“绑”在一起，仍然在支撑着美元；关于流动性，我还得多说几句，从流动性过剩的角度讲，世界的所有货币都有流动性过剩问题。欧元没有流动性过剩吗，没有的话为什么欧洲央行要在一片反对声中继续升息——紧缩流动性；日本就没有流动性过剩吗？同样有，而且更严重，所以日本央行才不敢贸然升息——怕出现大幅度的波动。在解决流动性过剩的问题上，美国其实是“祖师爷”。流动性过剩的本质是什么？流动性的本质不是市场的现金流有多少，发行的货币是多少，而是一种货币资产快速折换为现金的能力。这就是我常说的：只有好卖的东西，才会有更多的人去买。怎么好卖，只有靠发达的、流动性高的虚拟金融市场。从这个角度讲，没有一个货币有美元的流动性好，美国的大型多样化的虚拟金融市场既可以分流市场过剩的流动性——超额货币发行对通货膨胀构成的压力，还可以使资产变现变得比较容易——在什么时候卖都不用发愁没有人买。反过来说，当资产变现容易了，流动性过剩的难题也就比较容易解决了。美元的强大实际是由它的强大市场为背景的，在经济全球化和货币自由化的今天，美国既充分发挥着领导世界多个虚拟金融市场的优势——向全世界分流美元过剩的压力，同时也可以利用它本身容量大，交易量大的优势，将全世界的资本吸引过来，以解决全世界其他国家的流动性过剩问题。我们不能只看问题的一面，只说美国向全世界宣泄流动性危机。现在还没有任何国家能够达到美国市场的水平——既好买，更好卖。没有这个能力，美元就不可能主导的经济全球化和货币自由化趋势，更不可能成为世界货币的首领。由于美元的世界储备货币地位在近5年实际上是增强的——即使转移美元储备的呼声此起彼伏，所以美国向全世界没热或者没大热的国家和地区分流流动性过剩的压力还有空间和时间，只要美国继续扮演世界虚拟金融中心的角色，美元的霸主地位就会加强，而不是削弱。美元的这一点强项虽然欧元和日元也在模仿，但是很难。欧洲的市场毕竟不是美国的市场，在很多方面都赶不上，日本更差，因此，美元在全球化进程中确立的“霸主”地位不会因为所谓流动性过剩问题和转移储备问题而削弱。
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