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何志成:息差交易就是既挣利息也挣点子

来源:外汇论坛 作者: 佚名 发布时间:2007-06-30
昨天白天,以借入日元兑换高息货币为主流的所谓息差交易继续平仓,而我昨天白天写的汇评题目就是:卖日圆,即使光挣利息也不少。而且我非常清楚地告诉大家,星期三是许多保证金平台结算三天利息的日子,晚上息差交易货币肯定反弹。我在晚上7.50发出的信息是:12215左右空日圆,电话指导也是可以抢反弹。相信昨天买了的,今天早晨起床一看,乐了。

  为什么可以抢反弹,不仅是因为昨天许多平台结算三天利息—星期四,星期五,仍然有许多平台结算三天利息——更重要的,现在离日圆全面走强还远,继续做息差交易不会有太大的风险。关于息差交易的规模和高抛低吸的时间,日本最近的统计数据为我们提供了一些内情。

  据统计,今年1——5月,日本保证金的开户数增加了25%,是最近几年来增加最快的。许多日本中小投资者看准了日元利率与全球利率的息差,千方百计地借入只需付出0.5厘利息的日元,然后换成新西兰、英国、澳洲、美圆甚至巴西等高息货币。而且通过保证金的杠杆操作,即挣利息,还挣点子,每月可以得到几倍的收益。

  我在重复我曾经算过一笔帐,通过保证金交易,以美元为例,一天的利息大约是0.8%左右(杠杆越大利息越多,而且是天天结算),一个星期是5.6%,一个月是22.4%,一年就是268.8%;而相反的是,如果是买入日元卖出高息货币(仍以美元为例),付出的利息则要扩大50%左右,也就是说,一年的利息高达403%。从投资者的角度,要讲究机会成本,买入日元与卖出日元的利息(机会)差距高达660%。这样巨大的差距是任何投资者都不可能错过的。 具体到日本的保证金平台,昨天一晚上,买英镑兑日圆的可以结算10%左右的利息。这就是保证金交易带动下的疯狂息差交易的由来!

  那么,息差交易是不是博傻游戏呢?这样巨大的利益难道没有风险?对日圆的认识,以及对息差交易的认识,也是专家和(散户)投资者的差距——因为专家根本不懂保证金。

  几乎从日元开始下跌的哪天起,专家们就在警告日元有大幅度上涨的风险。原因是两个:一是日元的利率最低,因此向上调整的空间最大;二是人民币持续的升值肯定会带动日元的升值——亚洲货币吗。今年以来,许多外国投资机构,如德意志银行和瑞士银行等,都曾经乐观地预期日元会上升至少1%,而到6.20(半年了),日元不但没有涨,而且对主要货币都至少下跌1000点,2007年第二季度,日元兑美元下跌了4.6%,再创4年半低位。我细数了全球72种主要货币,日元不但表现最差,而且大都连续下跌了1000——4500点。现实与专家的分析的确是大相径庭。

  这是为什么?可以认为是专家低估了散户投资者承受风险的能力,也就是说,专家对市场的风险偏好情绪彻底地低估了;更重要的是,大多数专家都没有接触过保证金交易,没有体会过保证金交易在“配送”利息时的疯狂和诱惑。日本的散户们为什么拼命地借入日元资金,他们不是简单地换取收益率较高的所谓高息货币。他们这种高抛低吸的手段也绝对挣足了点子。日本研究公司Yano Research透露,截至3月底的上个财政年度,日本散户投资者每天的外汇交易额比上年度增加了两倍,远高于市场调查公司Greenwich Associates所调查的全球散户投资者去年外汇交易额54%的增幅,日本散户在经纪行开设的所谓“保证金”交易帐户,现已多达60万个,较一年前激增80%。 应该说,正是保证金交易,使日本人在研究外汇市场方面领先于世界。

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