中国人民银行5月18日发布公告，决定自2007 年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五。同时，决定从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。
虽然央行此前分别多次动用准备金率以及利率等政策工具收紧货币政策，但对抑制经济过热等问题并没有起到根本性作用。06年至07年，央行已经连续7次提高准备金率，并在3月将存贷款基准利率分别上调0.27个百分点,但银行流动性过剩的问题依然突出,经济增速依然不减。
当前中国经济主要问题是流动性过剩导致投资增长过快，潜在通胀压力增大，同时资产泡沫风险日益显露。近期公布宏观经济运行数据显示，4月份居民消费价格指数同比上涨3.0%，仍存在较大通胀压力。1－4月城镇固定资产投资同比增长25.5%，增速出现反弹迹象。1-4月金融机构人民币贷款增加1.8万亿元，同比多增2737亿元。同时，在股市上涨的财富效应影响下,流动性过剩导致大量资金流入股市, 央行对资产泡沫的担忧也在加重。此前，央行每次采取的上调准备金率或者利率的措施后，股票市场涨势却更加强劲。
导致央行货币政策效果不理想的主要原因在于经济中的深层次问题。当前最迫切需要解决的流动性过剩问题，这是导致资产泡沫和通胀压力的主要原因。而从根源上，流动性过剩主要来自于国际收支双顺差导致的外汇储备快速增长以及由此引起的外汇占款大量增加。上调存款准备金率冻结一部分流动资金，但货币紧缩政策效果很快消退，因为随后的持续扩大的贸易顺差引起外汇占款增长再次增加流动性。
国际收支失衡问题不解决，通过央票发行和上调存款准备金率回收流动性只是治标不治本。每次流动性回收后，外汇流入导致新的流动性供给,流动性过剩愈演愈烈。而且，而受到稳定汇率目标的限制, 央行动用利率工具的上调利率将提升无风险收益率，缩小中美利差,可能吸引投机性外汇流入,进一步加剧人民币升值以及流动性过剩的压力。这种局面令央行升息的空间受到限制，使得货币政策难以取得理想效果。
央行这次推出组合政策措施，意在采取综合措施积极解决这些问题。同时升息和调高存款准备金率将不仅可以回收1700多亿元流动性，而且对抑制信贷扩张起到产生重要影响。如果扩大汇率波幅后人民币加快升值，有利于解决国际收支失衡、外汇储备增长加快的这一深层次问题。
但是，政策是否能达到预期目的还有待观察。首先，即使人民币加快升值，一定时期内也难以降低贸易顺差，而且中国扩大美元兑人民币交易波幅并不意味着对人民币加快升值，因为目前美元兑人民币的波动幅度甚至还没有达到之前规定交易区间的一半，这可能主要是一个象征性的举动，主要目的在于缓和美国要求人民币升值的压力。
因此，在短期内国际收支问题仍然难以缓解的情况下，流动性过剩问题依然难以得到根本解决，利率工具的运用也可能继续受到限制。因此，这次组合调控措施能否起到预期效果，还是有待观察。
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）