操盘建议——全球顶尖交易员的成功实践和心路历程（六）
萨洛蒙的交易员：自信的狂徒？
当比尔·利普舒茨在萨洛蒙工作的期间，萨洛蒙兄弟公司就是投资银行的代名词。在80年代后期，几乎每项金融最高表现的说法，都用来形容这家投资银行，它培养了许多伟大的交易员。萨洛蒙兄弟公司要求交易员必须具备一些关键特质：承受损失的自信，克服自我而承认错误的勇气。
“交易员必须具备一些奇怪的个性。交易员当然必须有强烈的自信，明确的自我。某些情况下，甚至必须有些霸气，可以强迫别人做原本不想做的事。霸气往往很重要，因为身为交易员，你错误的次数毕竟多于正确。假定你准备等待80％的胜算机会，绝对不可能是成功的交易员。你必须盘算如果从20％的胜算机率中赚钱。这是一个20/80的老问题（按照这套理论的说法，在大部分的行业中，80％的结果来自于20％的努力，剩余20％的结果则来自于80％的努力）。所以，如果你必须具备一些霸气或勇气，这是相当可以理解的。”
“可是，如果你说：‘即使每个人的看法都不是如此，但我还是准备大赌一番’，这并不是我们讨论的勇气，这属于全垒打的情形。我们所谓的勇气、自信与自我，对象不是其他的人，而是必须能够经常承认错误的心理特质。很多年轻人都不能接受自己犯错的事实。”
“如果手中完全没有部位，通常很容易判断当时的行情，清楚评估未来的可能走势。可是，如果你押下赌注，而且判断错误，这就很难了。首先，你必须承认自己押错了宝，然后结束它。对于每个人来说，这都是心理突破。某些人很容易做到这点，但这个决策还必须深入内心。所以，你不仅必须说‘我错了’，还必须朝另一个对的方向走。这非常困难，所以勇气非常重要。”
所以，没有一面倒的绝对特质，每项特质都需要通过另一项辅助特质来维持均衡。举例来说，自信地承认错误，这类的自我必须受到内省能力的均衡。
内省与自我重新评估都是自我的一部分。某些人非常情绪化而活力旺盛。当然，这都是相互关联的。专注的能力基本上是来自于活力，你必须有非凡的活力。
本厂产品
遵循萨洛蒙的团队精神，比尔聘用的人也具备团队运作的潜能与素养。当然，优秀的交易员需要先天的条件与后天的培养。
“当时，萨洛蒙兄弟公司的交易员都是我们所谓的‘本厂产品’。所以，公司都是挑选刚从大学毕业的学生，通常都至少有MBA的学位，然后经过公司本身的多年培养。现在，我想金融产业已经变得比较奢侈。机构彼此之间经常相互挖墙角，吸收已经相当成功的交易员，我相信萨洛蒙也是如此。”
“聘用交易员，我所观察的大概都是学术方面的条件，当然这只是最低的条件。你希望寻找一些精明、反应迅速、受过数学训练的人。可是，这都是已经存在的条件，在个人条件与团体合作精神之间还必须取得均衡，这才是我挑选人才的决策关键。在大型机构中，不论个人的贡献有多大，他扮演团队一份子的功能，以及尊重团队完整性的能力，这才是决定成功与否的最终因子。”
运气的信徒
什么是运气？什么不是运气？
比尔·利普舒茨认为，运气在交易之中扮演很重要的角色。所谓运气，通常是指个人控制范围之外，能够导致有利结果的成分。让我们考虑一个个人控制范围之外，能够导致有利结果的成分。让我们考虑某个行人尝试穿越马路。他没有办法控制马路上行驶的车子。他可能会或可能不会被车子撞到。如果闭着眼睛过马路，安全穿越马路的运气成分很高。相对于睁着眼睛来说，闭着眼睛安全穿越马路的运气成分较高。如果睁开眼睛，他比较能够控制穿越马路的行为，比较不需要仰赖运气的成分。当然，睁开眼睛过马路，并不能保证绝对不会被车子撞，但可以掌握较高的成功机率。提高成功的机率，加强整个事件的控制能力，这相当于降低所需要的运气成分。
因为运气一部分是来自于缺乏控制，比尔·利普舒茨尽可能强化控制——换言之，提高成功的机率。
“我相信，交易成功有相当大的成分来自于运气。当然，这不是你在产品公开书所希望强调的事实。如果你这么做，投资人的反应可能是‘嘿！这里有个基金经理人告诉我，一切都是运气’。我不是这个意思，我不是指‘掷骰子’这类的运气。成功的交易员绝对不是赌徒。身为成功的交易员，关键在于持续累积有利的机率和胜算。你越能够稳定地累积这类的机率，就越可能获得长期的成功。市场上有许多无能为力和无可奈何的事情，完全超出交易员的控制范围。交易员能够控制的仅限于明智地分析与明智地下注。所谓明智，就是掌握胜算和提高有利结果的发生机率。”
“显然，如果你希望幸运降临你的头上，你必须处身在幸运最可能发生的位置。你必须把自己摆在一个位置上，让自己能够接受别人的看法，能够保持弹性，能够静下来尝试了解新的观念。在这个位置上，你通常比较可能赢得幸运的照顾。这是‘尽可能尝试累积胜算’的另一种说法。”
所以，按照比尔·利普舒茨的说法，如果你希望幸运，首先就必须让胜算站在你这边——提高控制能力，降低运气的成分。由于你不能取得绝对控制而完全排除运气的成分，最后究竟是好运还是倒霉，只好看实际结果是否遵循机率分配。举例来说，投掷一颗骰子，你打赌结果是1、2、3、4、5。机率理论告诉你，这个赌注的胜算很高。可是，如同比尔解释的，最后的结果是否暴冷门出现6，这就属于运气的成分。
了解自己处于幸运之中
除了累积胜算而提高有利结果的发生机率之外，你还必须了解自己什么时候处于‘幸运之中’，如此才能充分运用机会。
“让我们打一个比喻，某些情况下，你准确建立一个几乎必然正确的部位——几乎一定赚钱。可是，你没有发现这个行情的发展远超过你当初的预期，结果你太早出场。所以，你错失了一大段行情。‘迅速认赔而让获利持续发展’，这个原则就是要让你的少数获利部位能够发挥到极限。当然，没有人‘知道’一笔交易的最后结果将如何。一般来说，不论是充分掌握一个重大的获利行情，还是从一个重大亏损部位中及早抽身，其中都有一些运气成分。”
因此，虽然你不太可能知道自己是否处于“运气之中”，但你可以累积胜算而充分运用你的机会。
运气的其它层面
交易员的运气不只涉及交易结果的运气，还包括交易环境的各种层面。
“运气还有许多其它的成分。你必须有正确的时间，处在正确的场合。举例来说，如果你是某家公司的交易员，公司的环境必须能够让你掌握机会。”
“如果你任职于某家交易商，最后的发展将如何？你可能在80年代末期从事垃圾债券的交易，这是当时的大热门；同样在80年代末期，你也可能被指定交易市政公债，这是一个冷清的市场。所以，其中也有运气的成分。另外，某些业内前辈或许愿意告诉你一些诀窍，让你节省数年的摸索时间，这也是运气。总之，在交易行业里，运气永远是一个重要的变量。”
恐惧与忧虑
顶尖的交易员不可以因为自信而对损失产生麻痹的感觉。他们必须感受损失的痛苦，但不可以让有利变成恐惧。
面临一场重要的比赛，职业运动选手都会表示，“如果你不觉得紧张，那就不正常了。”每个人都会忧虑。某些人或许比较愿意对他人或自己显露这种情绪，另一些人则比较愿意自省。优秀交易员都具备自我反省的能力。他们不断重新评估自己的表现与交易的方法。这种自省程序是顶尖交易员的共同特质——不断尝试自我提升，绝对不害怕失败。
“不论你多多么成功，不论你多么棒，面对一场重大的比赛，胃部也免不了一阵翻腾。交易员也是如此。你必须学习如何区别恐惧与正常的忧虑。你当然不能在恐惧的情绪下进行交易。你不能害怕扣动扳机。”
“经过连续的损失，自然会产生忧虑，非常不愿意扣动扳机。不论怎么做，结果都是错的。每进行一笔交易，结果就是亏损。你必须学习如何控制这种情绪，学习如何控制恐惧。你必须感受亏损交易和错误交易带来的痛苦。如果你不会感受痛苦，那你已经麻木了，交易生涯也就结束了。所以，你必须体会痛苦的感受，他不能因此而害怕。”
某些情况下，交易员难免都会从正常的忧虑陷入不正常的恐惧中。如何克服情绪障碍而回到正常的交易状况，每个人的处理方式不同，这是个性的问题。
“关于如何克服恐惧的情绪，我不知道别人怎么处理，这基本上是个人的问题。不论个人的心理驱动因子如何，恐惧是来自于内部。清晨三点，所有的灯光都熄灭了，只有路透社银幕的蓝色、绿色数据闪烁地盯着你，你的部位越陷越深，你不知道正打电话给谁，也不知道与谁讨论，没有人可以告诉你应该怎么办。”
“惟有这个时候，你才知道自己是否陷入恐惧，是否能够克服恐惧，回到客观的分析上。你必须决定自己是否能够继续承受，或是否希望继续承受。这是迈向成熟的一种过程。恐惧带来许多生理的征兆，有时候你希望干脆生病算了，这纯粹是个人的处理态度。很少人能够或愿意向内探索，强迫自己进行一些根本的个性调整。经过反省之后，或许可以得到一些有用的结论，或许不行。当然，这并不代表交易是否能够赚钱，只代表处理恐惧的能力。”
关于如何克服恐惧，比尔·利普舒茨的说法让我想起《华尔街》电影的一段对白：“望着万丈深渊，除了黑暗之外，什么也看不见。这就是他发现自己个性的时候。”古希腊哲学家赫拉克利特说过：“个性代表一个人的命运”。纯粹的意志力可以克服任何的个性障碍。
资讯网：汇整资讯的效益
“我先前曾经提到，对于当代交易员来说，资讯管理的问题远超过资讯取得。在这种情况下，汇整其它已经阅读、消化而整理出看法的资料，往往比较有效，尤其是这些人的观点与你不同的话。通过‘汇整资讯’，你照顾的资讯层面可以远超过任何个人所能够单独分析的程度。汇整资讯的效益不在于节省工作——个人的分析绝对没有替代品——而在于照顾更广泛的资料。另外，经过汇整的资料可以让自己的分析纳入‘其它看法’，因而提供一个安全网。”
“市场分析的难处之一，是当你取得某项资讯或判定某项事件最可能的发展结果之后，你必须决定市场将因此而产生什么反应。如果没有其他交易员的协助，往往很难拟定客观的结论。所以，建立一个相当周全的网络，你可以了解不同国家中，不同人们的不同看法，这对于外汇市场特别重要。通过电话沟通，让我了解不同人们对于相同新闻的解释可能截然不同。交易员对于这些不同解释而采取——或不采取——的行动，将集体反映为市场行为。评估任何部位或潜在部位之前，务必掌握市场对于某项资讯的解释与反应。”
“深入而多方面的沟通，是处理市场资讯、市场认知、市场感受与市场反应的重要部分。根据我个人的看法，这一切都来自于个人的网络与个人的感受。如果你与某个人谈话，可以通过声音了解他持有部位的状况。我非常相信私下聊天——通常都是经由电话——的效益。举例来说，你打电话给某人，他通常都持有庞大的美元部位，如果美元汇率出现重大的变化，即使他在电话中虚无飘渺地鬼扯，你还是可以从声调中判断他做多还是放空，也可以判断他是否还持有部位。”
“另外，外汇交易涉及许多国家，每个国家的经济与政治系统都各自不同，存在许多微妙的差异，系统内的政策拟定程序与环节往往让外人很难了解。举例来说，如果科尔政府准备推行某项政策，你必须了解这对于德国有什么意义，在2个月、4个月、6个月或12个月之后会产生什么政治与经济上的后果，如果属于重大事件，那又会对于汇率产生什么影响。如果你能够定期与德国方面的可靠渠道沟通，对于情况的掌握程度与反应速度就能够超过整体市场。”
资讯网：市场想些什么？
“另外，如果你从数个来源得到相同的讯息，而这些人又没有彼此沟通，这类的资讯通常都可以反映市场观点。如果好几个人都提到‘德国央行的存款储备率’，那你就应该深入评估这点，因为几个独立的消息来源都指向相同的议题。一般来说，无风不起浪。”
当然，打着萨洛蒙的旗号，比较容易建立周全的资讯网络，一般人很难办到这点。可是，即使你是在家里工作的个人交易员，还是可以通过国际互联网、各种报章杂志建立资讯网络。
可是，千万记住，绝对不可以让别人的分析结论取代自己的观点。你必须评估别人的分析，不可以毫不过虑地全盘接收。绝对不可以让别人代替你分析。另外，你所取得的资讯都是“第二手”或“据说”，所以处理上必须非常小心，重点还是应该摆在自己根据直接资讯所做的分析。如果你欠缺处理第二手资讯的能力，干脆不要采纳。
运用你本身不采用的分析方法
“我个人始终采用基本分析方法，观察可能发生、正在发生或已经发生的总体经济与政治事件，考虑它们对于汇率的影响。我不采用技术分析或图形分析，我不相信这套，也不打算利用这些技巧。可是，某些技术分析交易员相当成功，所以其中可能也有一些明堂。不论你是哪一类型的交易员，你都必须了解市场的感受，必须掌握那些可能影响行情的参与者的行为。如果很多人相信技术分析，基于某些理由——月亮的位置、占星学或天知道什么理由——而认定某个价位很重要，那你也必须知道这点。因为这个价位可能引起许多市场参与者采取行动，所以你必须了解，评估自己的部位可能受到什么影响。因此，没有所谓的好方法或蠢方法，也没有什么正确或错误的方法。只要有特定数量的市场参与者产生某种感受，行情就会变动。在这个范围内，我希望了解技术分析的重要价位，尝试把这些结论考虑在内。”
所以，根据比尔·利普舒茨的观点，不论你对于技术分析的评价如何，都至少必须了解其中的相关结论，因为这会影响你的部位结果。巴顿将军曾经说过：“我一辈子都在研究敌人，我阅读对方军事将领与政治领袖的传记，甚至钻研他们的哲学理论，聆听他们的音乐。我研究对方每场战役的每个细节。我知道对方在任何特定状况下的每一种反应。可是，对方却一点也不知道我什么时候要从哪个角度踢他的屁股。”
“归根到底，交易只有一个法则：‘一切向钱看’。你可以自认为正确——可是，只要不能赚钱，你就错了。一切都回归到一点：‘精明的钱也是钱，愚蠢的钱也是钱’。即使你是天下第一号笨蛋，只要交易的结果赚钱，你就是诸葛亮。”
虽然比尔·利普舒茨不采用技术分析，但他还是运用相关的分析结论。首先，技术分析代表某些市场参与者的想法。其次，技术分析可以用来决定进场与出场时机与价位。
“某些交易员利用技术分析协助判断进场与出场决策。基本分析的缺点是过于广泛，你很难削尖铅笔而指着‘在这里买进或在这里卖出’。你必须了解技术分析的技巧，例如动能指标，因为很多市场参与者都采用，所以可能影响行情。”
交易架构
整合构想
一旦交易对于未来的行情产生某种看法之后，必须把相关的构想整合为一笔交易。如果你预期行情将走高，最简单的做法是买进根本资产。可是，取决于你对于行情的看法，其它复杂的策略或许有更理想的绩效。
“接下来是架构交易。交易的架构方法有无数多种，细节更是不胜其数。你对于行情的判断可能完全正确，结果却是赔钱。如果时间掌握稍微不准，就可能损失。架构一笔交易，必须提升获利的机率与潜能，减少损失的可能性。这就是交易游戏的精髓，不断从事这类的决策。”
“举例来说，如果你看好日元的走势，可以通过许多不同方式做日元。你可以买进日元、做多买进选择权或销售卖出选择权。如果你希望做多日元，而日元汇价波动率很低，可以考虑买进选择权的多头部位。如果汇价波动率很高，可以考虑销售卖出选择权。可是，如果汇价波动率真的非常高，销售卖出选择权未必理想，或许应该直接买进根本日元，所以，构建一笔交易，必须尽可能掌握所有的有利因素，尽可能累积胜算。”
“举例来说，假定你做多溢价买进选择权的价差交易，其中买进一边的溢价为2％，销售一边的溢价为5％，如果你对于行情的发展方向判断正确，买进一边的选择权随后进入平价状态，价格波动率将因为选择权进入平价状态而产生相对变动。换言之，当你最初买进价差交易的时候，多、空两边的隐含价格波动率都高于平价选择权隐含的价格波动率。现在，买进一边的选择权进入平价状态，你知道这部分发生一些损失，因为平价选择权现在隐含平价的价格波动率。所以，你必须了解其中的动态关系，尤其是运用比率价差交易的策略，如果你对于行情方向的判断正确，或许应该回补策略的空边部位，因为空边部位很可能绩效维持偏高的价值。”
可是，请注意，策略的结构越复杂，并不代表赚钱能力越高。
“我在萨洛蒙期间的老板吉尔经常说，市场上有精明的资金与愚蠢的资金。可是，一天的交易结束之后，钱就是钱。换言之，不论你怎么把钱赚到手，来源一点也不重要。举例来说，如果买进IBM股票发生亏损，很多年轻人总是希望在IBM股票中讨回公道。事实上，这完全无关紧要。虽然在IBM股票发生亏损，你没有必要因此强迫自己交易IBM。市场不会觉得痛痒，银行帐户也不介意钱的来源。吉尔曾经对我说：‘我们为什么不单纯买、卖钱，然后赚钱？我们为什么要交易选择权或其它复杂的东西？’他是说‘精明的钱也是钱，愚蠢的钱也是钱’。有时候，你可以说‘买进’，价格上涨之后，你可以说‘卖出，谢了’。”
评估获利潜能与潜在损失
架构一笔交易，除了尝试掌握获利潜能之外，也必须考虑风险保障。
“最初建立部位的时候当然会设定获利了结与停损出场的目标。这些目标应该由你的交易构想来决定。部位的规模则取决于你能够接受的最大金额损失。举例来说，假定目前的汇率是1美元＝125元台币。另外，假定你认为日本与美国最近一回合贸易谈判的结果，应该让日元贬值到130，但基于技术性的考虑，日元也可能升值到122.50。评估日元选择权的定价结构之后，你决定最佳的部位是直接在现货市场放空日元/买进美元。部位的规模应该多大呢？这取决于交易帐户的规模与你准备接受的最大损失。如果交易帐户的资金为一千万美金，你最多只接受3％的损失，那你应该放空1500万美元价值的日元。万一判断错误，损失是30万美元，如果判断正确而顺利在130回补日元，获利是60万美元。”
“看起来很简单，是吗？可是，这只是在动态环境中的静态分析。建立部位之后，新的资讯不断发生。必须不断根据新资讯而重新评估部位的状态，调整目标价位。当然，如果行情朝不利的方向发展，但你坚持自己的判断正确，很可能因此而不断调降停损点。这当然很危险，但不不是我目前讨论的合理调整。你必须正确解释新的资讯。总之，绝对不可以跟自己讨价还价，最大的金额损失必须非常明确。”
因此，如何运用目标价位？如何根据新的资讯重新评估？这都是交易架构的关键层面。防范损失的有效方法之一，是让获利潜能数倍于潜在损失。
“对于任何一笔交易，获利潜能都应该数倍于潜在损失。可是，两者之间的比率究竟应该如何呢？一般来说，短线交易——换言之，准备在48小时之内结束的交易——的比率应该是3：1。对于长线的交易，尤其是策略中涉及许多选择权部位而必须动用资本，我设定的报酬/损失比率至少是5：1。”
交易者经常利用选择权来防范不利的价格走势。举例来说，如果某交易员预期行情上涨，可能做多买进选择权。可是，为了防范行情下跌的风险，他也可以买进一些卖出选择权，或销售不同履约价格或到期时间的买进选择权。
“我个人觉得，专业交易员把选择权视为保险工具，似乎不太恰当。如果某个市场部位的流动性不高，或交易经常发生停顿，或许值得考虑选择权的保险策略。可是，前述两种情况显然不会发生在外汇市场。专业交易只要持有未平仓部位，就应该随时追踪行情，随时都可以结束部位或认赔出场。惟有在非常罕见的情况下，如果部位规模实在太大而可能显著影响行情，我才会考虑采用选择权做为保险工具。”
除了任何单笔交易都必须设定损失保障之外，还需要防范连续损失。
“关于报酬与风险，我觉得处理心态不应该对称。为了维持长期的成功，必须专注于亏损，连续损失或这方面的相关问题。很简单，只要知道自己准备损失多少。不论你的部位规模大小，或你的看法正确与否，都是如此。你必须知道自己准备损失的程度。我不是说心理上的准备；每当进行一笔交易，就必须设定最大损失的金额，赤裸裸的数据。绝对不允许自己被三震出局，必须保持再度进场的能力——明天、后天、大后天……都是如此。好好管理风险，获利就会自己照顾自己。”
专注于损失风险，其中涉及一个问题“什么时候结束部位？”
“我想，结束亏损部位的理由有两种。第一，如果预期之中应该发生的情节或情节演变，显然不可能发生了。举例来说，如果你预期某位左翼政治领袖将赢得大选，结果他输了。第二个理由是价位到达预定的停损水准，不论你预期的情节是否正确。一旦发生这种情况，就没有讨价还价的余地，立即出场。”
导师：萨洛蒙的经验
一位伟大交易员之所以伟大，不仅仅在于他如何接受损失或处理报酬/风险，顶尖交易员的心智往往经过许多独特经验的塑造。比尔在这方面提供了一些经验之谈。
“就我个人来说，专业交易的早期生涯受到一些重要的影响。许多资深交易员曾经照顾我，给我很多教导。吉尔·赖恩戴克是我在萨洛蒙的第一个老板，在我掌管公司全球外汇部门之前，他曾经担任这个职务七年。他对我的影响很大。他的背景是固定收益而不是外汇，但吉尔之所以与众不同，完全在于他待人处世的方法与领导能力。”
“关于市场的伦理与人际关系，吉尔是我的典范，包括个人的应对举止，以及与同事之间的相处方法。交易员都非常专注，有点神经质，你把自己的活力发挥到极限，你感到很疲惫。你经常说一些事后感到后悔的话，采取一些事后感到后悔的行动。吉尔教导部门内的交易员如何对待市场中的对手和同行。”
“吉尔的一些话非常值得回味，例如：‘市场中有许多灰色地带，尤其是店头市场。’灰色地带是说人们偶尔会犯错。如果某个交易员报错价格，你是否强迫他承认？吉尔经常说：‘不妨想想，你是否希望自己的母亲明天在《纽约时报》读到这段新闻，如果不想，那就不要做。’
“吉尔说过很多这类的话。我记得有一段时期，我对自己的要求很高，因此对于周围一切的要求也很高。可是，别人的事业心和专注程度未必符合我要求的标准。举例来说，某个星期五晚上刚好也是一位助理人员的结婚纪念日，你希望自己留在办公室到晚上10点，就认定这位助理人员也应该如此，如果他不是如此，你就暴跳如雷。吉尔告诉我：‘比尔，你要知道，在正常上班时间内，你可以对同事又吼又叫，你可以期待他们付出他们不准备付出的东西；可是，一天结束之后，人们只希望好好享受一天。对于你——比尔·利普舒茨——好好享受一天可能代表某种意义，可是，对于助理人员或另一位交易员，这又完全是另一回事。你应该好好琢磨琢磨，对于每个人来说，什么是好好享受一天。’总之，他教导我许多有关市场上的人际关系。现在的年轻交易员都不太重视这些‘互相关照’。这对于我的整个交易生涯非常有帮助。”
“还有另一个人对我影响很大，他当时是纽约马林米德兰银行的资深交易员。他叫做托尼·巴斯塔蒙特。每个月，我们大概都会共进一次午餐。对于交易员来说，外出午餐是不得了的大事，因为交易时段内通常不应该离开盘房，但托尼的魅力实在太大了。我们谈论的主题大概都是远期汇价、选择权对于外汇交易的影响，当然还有美元的一般性走势。他是一位伟大的导师。所以，我非常幸运，在不同的领域内能够得到许多导师的教诲，绝对不局限于‘这是你买进的方法，这是你卖出的方法’。他们的教导涉及较多的人性层面，告诉你如何在这个行业内生存下去。对于我个人来说，这一切也属于成功的一部分。”
是否能够遇到名师，往往超出你能够控制的范围。因此，你还是需要仰赖一些运气。这些方面对于交易成功的影响，经常被忽略或忘记。
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）