主持人：大家下午好！今天我们很高兴能请到中国银行总行国际金融研究所研究员谭雅玲作客外汇主题，就老百姓关心的--人民币升值下的投资策略进行探讨。欢迎大家积极参与踊跃提问！下面我们请谭老师参与我们问题。第一个问题，目前国内的通胀抬头，很切实的一连就是老百姓都觉得米价涨了，油价也涨了，另一方面，我们也都知道从理论上讲人民币的升值就对经济产生紧缩作用，自从中国实施宏观调控以来，存款准备金率在一年内被央行调整了三次，而被热炒的加息一直引而不发，下一个是不是就看作为央行调控工具之一的汇率了？谭雅玲：我觉得货币的调整是一个综合的因素决定的，包括经济，金融，还有国家收支状况，还有人民币自身国际化的进程，所以我觉得汇率的变化应该是一个相对比较中长期的一个发展战略目标，但是短期来看，目前像你刚才说的，争论的也比较大，人们猜测比较多的，一会儿凉了，一会儿热了，我自己感觉，下一个目标，应该在汇率上，从97到现在，我们应该是相对稳定的汇率政策，给我们国家、世界经济的发展带来一种利好。得到的是信心和信誉，相对稳定的货币政策在一定阶段、一定时期对一个国家的经济的长远发展应该是非常有利的。你看美国经济，美国经济从90年代初一直延续到现在，是10年的持续增长，其中非常重要的一条就是强势美元的货币政策，直到现在包括布什和斯诺依然讲话，美元依然在持续货币政策，但是现在美元贬值了，不是强势货币政策放弃了。他允许美元贬值是因为他经济结构出现问题，他要用美元贬值来调整这个问题，他要吸引外资，吸引国际的资本，因为大家都特别清楚地，美国有财政赤字问题，有贸易问题，这两个大抱负对美国的影响是非常大的，从这个角度讲，他要用国外的资本来弥补这个赤字，所以有人估计，他需要20亿美元的资金来弥补。所以一个国家的货币政策，汇率价值实际是对一个国家来说是非常重要的，利率手段是一个非常灵活的市场化的手段。
谭雅玲：汇率本身的支持因素包括很多方面，不是单独在一个水平上高或者低的调整，能够对百姓的生活产生重要的意义，不是这么一个简单的意义。相对而言利率的手段可能是一个非常灵活比较短的方式。而且本身中国的市场是逐渐向国际市场开放，逐渐走出去，所以汇率的敏感度特别突出。
主持人：自从97年亚洲金融危机以来，人民币兑美元的波动区间就收窄至0.3％的区间，而从今年年初以来，调整人民币的呼声就不绝于耳，在10月份中国呗邀请参加G7会议后，这样的呼声更是达到了高点，您觉得是什么因素导致市场出现如此高的升值预期？？您刚才也说了，汇率是一个比较敏感的工具，不应该老调整，但是现在大家都觉得汇率应该动了。这是怎么回事？？
谭雅玲：我觉得老百姓这种预期，更多的是从国际的角度来引到这来的。升值的东西也是炒得有两年多的时间，开始是人民币贬值，现在是人民币要升值，实际上跟整个世界的经济气侯联系在一块的。一个非常明显的因素是美国经济状况的转变，美国经济从持续的繁荣时期转入萧条（现在美国商务部已经把它的所有商务数据进行的修整，现在衰退的数据已经不存在），从当时的背景来讲，美国经济出现了衰退。在日本出现了10年的经济衰退。但是中国出现了10年的经济增长。所以这一轮的结构性调整不是很由发展中国家，引起的，贴切地说是由美国经济引起来的。包括中国的问题显得特别突出，从布什的角度看，可能是失业问题太严重的，中国的贸易出口使得它的升值问题压力越来越大。
主持人：谭老师的意思是不是觉得因为各个国家之间经济增长率的不同，存在不同的经济增长周期，美国即便是衰退或者从衰退中复苏也好，他们的经济增长状况于相比中国的一支独秀，都是无法比拟的，从而导致中国面临这么一个汇率升值的问题。
谭雅玲：中国现在出现的汇率升值压力比较大，包括石油价格上涨给中国都带来特别大的压力和挑战。还有一个从国际的政治角度来看，中国的政治地位和影响在提升，这个提升是由1997年亚洲金融危机的时候，中国承诺了人民币不贬值，这样就由信任度和信誉度提高了。他承诺就一定做到。但是它的货币地位和国家的形象都在提升。包括在亚洲的周边合作，相对日本来讲，它是一个非常发达的国家，它的经济面和货币角色实际上都在弱化，包括储备、交易日元都在往下走，所以从美元来讲，是和它的经济、政治利益都是联系在一块的。所以他比较担心中国这个大的发展中国家能够起来，对它的经济、金融、政治、外交会有很大的影响。所以他就用人民币这个问题来对中国的金融调整和汇率指手划脚，这是世界经济不公平的一种体现。它是处在一个改革发展逐步走向国际市场的阶段。
主持人：您是不是觉得人民币的汇率对美元的调整是适当的？
谭雅玲：也不能这么说。人民币的相对稳定对我们国家的持续发展甚至金融安全都是有利的。应该看到当前的投机性非常大，这个投机性也包括对人民币升值的投机性很大，实际上操作可能更多伴随着国际市场，包括美元对欧元、美元对日元，在这个时候，我们国家人民币采取升值的话，带来的风险就很大，因为他已经在炒你人民币了。就跟当年的亚洲的金融危机，泰铢是一个道理。今年原本预计欧元会走到1.35，但是现在1.26都走不到。人们比较平和地认为油价会逐渐走低地状况发生了非常大的逆转。国际上的投机性太大了，对一个改革开放中的国家，如果这个时候采取改革的话，给你带来的是比较大的伤害或者冲击。泰国改变汇率机制是因为自己内部的经济过热和外部环境的不稳定，最终演变成了整个亚洲区的金融危机，还有阿根廷等拉美国家，他们在转变的时候，都是内部出现了问题，想用汇率机制来调整问题。而外部的问题非常不确定，这个时候经济想要增长，只会带来负面的东西，而不是正面的东西。
主持人：目前市场上有海外媒体的传言，人民币将在10月15日的时候升值7％，社科院也有专家认为升值10％才合适。而依据购买力平价设计的美国麦当劳汉堡指数显示要升值30－40％这样子。您怎么看待这些问题呢？
谭雅玲：我们国家的经济在快速地向前发展。人们的金融意识非常强了，所以人们对个人资产的保值或者缩水的理念越来越强了，这对国家的发展是非常利好的事情。你前面讲到的这些事情，前天中央银行已经辟谣了，已经对这件事情做了否定。实际上我觉得一方面要关注信息，看这个信息的反应给你透露的一些数据也好，或者政治层面的也好，但是更重要的是要用自己的眼睛和脑子去思考这个市场，这样就会比较平和或者比较理性地对这个信息的真假或者价值做一个分辨。
主持人：您觉得如果真的要升值，升值百分之多少才合适？
谭雅玲：我觉得一个国家汇率的变动和经济的调整，要有适当的国际和国内的气侯匹配。国际对我们的汇率调整应该是非常不利的，因为它投机的炒作非常强，从最初的暴利到现在亏损，现在又是一个暴利阶段，现在包括黄金、石油等等炒作非常厉害。
主持人：时机的选择非常重要的？
谭雅玲：对。时机的选择也是一种保障性的。包括央行的部长等等领导讲话都能看出来，我们在逐渐的完善我们的机制，但是我们的机制要看中国改革发展的进程，要有一个步骤。但不是说外部给我们一种压力我们就要去做，我们要看国情，要看国情、国力。
主持人：关于时机的问题，现在市场上有几种传言，一种认为10月15号要调整了，还有认为今年年底升值，还有认为明年年初升值。您对时机怎么看？
谭雅玲：这个我觉得相对要有一段时间，这个时间的长短是由中央的政策制定部门来决定的，但是像你刚才说的10月15号已经不可能了，从年底之前，从目前的形势来看，如果要动的可能性也是非常小的，因为国际上来讲，美国大选，这是一个最大不确定因素。国内的宏观调控，虽然取得了初步成效，但是他还在调控当中，它的效果和定数都没有出来，也有不确定性。所以这些来看，年底之前保持人民币的相对稳定，可能还是我们国家要采取的一种方针政策。
主持人：现在有种看法，就是说年底汇率不调整，是因为有美国大选，面对民主党和共和党，我们更倾向于民主党，如果我们动了汇率，是不是就相当于我们给小布什送了一份礼物？
谭雅玲：从美国实质角度来看，如果人民币升值的话，给美国带来的经济利益是非常有限的。只是作为政治上一种外交手段的一种筹码，同时从布什的角度来讲，它是转移国内的经济压力和经济矛盾的视线。是非常无理地转移了。从它的本身的制度和机制本身来讲，任何一个人执政的话，它的经济都有一个连续性，不是哪一个人执政就可以随意改变的。相对美国目前这种状况来讲，要消灭财政赤字和改变一个政策来讲，都不像以前那么容易了，因为它的经济实质在发生变化，而它的经济消耗越来越明显了。所以人们对美元好象信心不是很足，所以又开始关注人民币了，这都是国际市场给人民币带来了，也可以说是挑战，也可以说是机遇。
WLFC2网友：请问谭老师，今天股市大跌是否与人民币的升值传闻有关？为什么会跌呢？
谭雅玲：我觉得如果说它跟整个人民币汇率本身没有联系是不太现实的，它跟整个投资、融资体系，还有证券市场的相关规定制度改革层面是联系在一块的。但是股市的发展、资本市场的发展应该对国家的经济是非常重要的一块。最近国务院也对投资九条等管理规定的出台，所以我们国家也在重视股市的发展状况。但是从人民币升值转变机制也好，股票市场的健全和完善对人民币的汇率改革是一种支持和保障。
主持人：日本80年代签订的广场协议导致日本经济大幅升值，现在我们的升值预期如此之高，如果一旦真的升值了，中国应该从中吸取一些什么教训呢，或者应该做一些什么预防的措施呢？
谭雅玲：从去年开始大家讨论的时候，很多人将人民币的升值与日本的广场协议联系在一起首先我觉得应该特别明确一点，就是当时的日元升值和现在的人民币升值，国际的背景和国家的背景是完全不一样的。因为那时候日元已经是一个国际化的货币，它是一个发达的国家，而我们的市场没有开放，我们是一个发展中的国家，所以它的经济模式和市场模式是完全不同的。而反过来看，日元的升值给日本带来十年的经济衰退，更何况它是一个发达的国家，是一个体制机制相对健全的国家。我们现在的经济增长态势比较好，但是我们的金融状况是在逐渐的完善和健全当中。特别是我们的人民币不是国际化的货币。所以把广场协议拿出来是可以的，但是它有不可比性、不对称性。
主持人：我手中有一组数据：从经济规模看，中国去年的GDP在全球排第七位。今年6月，美国高盛公司的一份报告指出，中国经济"已经超过意大利，并将在未来12个月内超过法国，而且很有可能在2007年超过德国"。中国经济强劲高速增长，人民币被大幅低估，是否意味着人民币中长期升值是必然的？？
谭雅玲：中国是一个发展中国家，是在逐渐的积累、完善、健全的国家。如果它的市场化进一步完善、银行体系进一步健全，那么它肯定有升值的可能，时间界定是中长期的，前提是要你的经济非常发达、市场非常健全，体系非常完善。
主持人：中国在加入WTO的时候，承诺要逐步放开市场，要逐步实现人民币自由兑换是否意味着人民币会最终走向浮动汇率制？
谭雅玲：都有。相对经济比较发达的国家，他的汇率是浮动的，但是发展中国家都是相对比较固定的汇率制度。固定汇率制也好，浮动汇率制也好，有很多人在评论，都是有利、有弊的，要看适不适合你这个国家的土壤是最重要的。
主持人：目前人民币兑美元汇率的调整，最有可能的三种方案是：第一：扩大波动区间,第二:由钉住美元改成钉住欧元，日元等一揽子货币。第三：直接升值到一个水平。您觉得那一种汇率制度安排实现的可能性最大？
谭雅玲：我觉得这三种应该是一个组合，最可实行或者最能体现市场化的，应该先增加弹性，先扩大它的空间，这样磨合,令市场适应这样一个过程。如果要改成一揽子货币的话，是一个非常复杂的技术层面的操作，给国家的宏观调控也好、给企业的结算也好，百姓的综合理财也好，带来的操作方面的要求是非常高的。从另一个角度来看，一揽子货币现在的不确定性非常大，波动性也非常大，前面我们也讲到了，加上黄金、石油、股市等等市场的交错、价格的交错、区域的交错是非常明显的，导致了市场的波澜起伏，幅度非常快、速度也非常快。从这个角度来讲，如果选择这样的做法，一个是国际环境有影响，再一个技术层面的操作难度也非常大，但是长期来讲，这样可以规避风险。如果你有美元、欧元、日元等多元化的组合，可能规避风险会好一些。升值本身这个问题，还要看你的经济基础、经济环境和市场改善的程度，而目前人们最担心的还有一个国家银行体系的匹配问题，因为从汇率本身来看，并不是单是汇率问题，还有一个银行保障的作用，如果你看美国经济的话，从它十年之后国家出现问题的时候，银行并没有出现问题。银行的效率或者银行的改革对国家的经济支持包括汇率的影响是非常大的。从美国和日本看得非常清楚的，日元不自主性和日本银行的呆帐问题是非常大的。中行、建行都在股改，这个时候宏观经济的稳定甚至汇率的稳定，对它的改革应该是有利的。
主持人：如果说这三种方案，各有利弊，哪一种方案调整会对老百姓带来最大、最直接的好处？
谭雅玲：从老百姓本身来讲，可能老百姓或许会认为人民币升值给他带来的好处最多。就是人民币升值了，你得到的钱越来越多了。如果单纯从狭隘的角度来看，可能是升值对百姓有好处。人们在炒作这个问题，可能就是人民币升值使他的资产和财富有所增加，但是如果从整体的国家或者经济层面考虑的话，人民币升值以后，给国家宏观调控带来不确定性，甚至给就业带来困难，给各方面都会带来影响，这样的话，你个人百姓的财富是升值了还是缩水了，自己心里做评判吧，个人的财富和国家的利益应该是联系在一块的。美国的经济非常好，美国的股市就不断往上涨，但是美国经济不好了，美国的股市掉下来了，股民有只有受到影响。
主持人：有报道说，现在国内已经有高达几百亿美元的游资在赌人民币升值。而中国周边国际的境外人民币也达到200－300亿，人民币如何升值减少国际游资套利？
谭雅玲：我觉得预期升值高的话，可能会风险大一些。近期可能有一些国际的经济学家或者投资者已经注意到了，如果人民币市场升值的话，带来的可能会使大量的撤资出现的，这对人民币是一种打压。这样在市场相对平和和稳定的时候，调整你的汇率或者你的货币价值是非常有利的，你讲到游资200－300亿，包括国际的投行预测可能大大超过这个数据。国家从风险防范可能看到这一点。
葵花子：人民币升值了以后，对汽车市场有什么影响？我本来是要买威驰，现在是不是应该等一等？如果人民币升值了，汽车会降价吗？
谭雅玲：国内汽车向下调整的气侯好象越来越大，按照大家所说的人民币升值预期出现的话，那些进口车对百姓需求可能更好一些。如果随着这种风或者潮流走的话，给你带来的选择或者问号越来越大，所以还是应该从理性的角度比较客观地、冷静地来看待这个问题，如果你确实非常需要的话，我想个人也不会差那么多钱来等待这个时刻。你只是等待更好的价位或者更好的时机，使你的财富组合包括个人资产方面可能会更有利，就看你本身自己的需要了。
最远的距离：都说这两周就要升值,是真的吗？能给大约升值的时间表吗？我想等升值了出国旅游去,那样是不是会便宜些？
谭雅玲：人民币如果要升值，可能你出去以后，人民币会汇可能相对来讲更便宜一些，但是还要你去的国家和去的区域。人民币不是直接兑换的货币，你出去的消费可能还是按照当地国的价位去走的。这里的空间是有限的。
主持人：我们和讯网有好多网友都是股票方面投资的网友，好多网友关心，如果人民币升值了，对股票市场尤其是B股市场有什么影响？
谭雅玲：因为我们B股市场开放了几年，发展状况比较平平，从这个角度来讲，国家在选择人民币汇率机制调整方面，可能也考虑到各个市场的发展状况、发展情况，包括我们出台了一些向外资开放的市场或者板块，这个发展态势来讲，现在谈升值这个话题，可能有点离我们国家政策面或者政府决策面的把握有点远了，从人民币的状况和外币的状况应该融合在一块，然后有一个综合、全盘的考虑在里面。但是他给币种带来的空间是有的。利率问题，从我们国家的利率水平来讲，美元的利率水平和其他的利率水平，相对来讲，全球的利率趋势是向上调整，这样给投资者带来的利益可能比低利率时代要相对充裕一些。
主持人：您觉得对外汇市场有什么影响？比如说对国内做保证金交易的，或者做实盘交易的外汇投资者有什么影响？
谭雅玲：从人民币本身来讲，大家预期的那种升值，如果汇率的波动非常大，汇率的风险非常大。外汇理财这方面，我觉得当前的机会是非常好的，一个是外汇波动投资非常大的话，给你的获利空间就非常充裕。再一个美元本身的利率已经连续三次加息，未来还有加息的可能，这样给投资者来讲，应该也是比较有利。
主持人：做外汇交易的投资者提供了一个机会是吗？
谭雅玲：对。
主持人：我们前段时间也做过一个采访，关于外汇理财产品，您觉得如果人民币真的升值了，对这些手中持有美元或者港币的投资者而言，买入外结构性的汇理财产品是不是一个好的选择？
谭雅玲：我觉得从银行的角度讲、银行的服务产品和服务意识应该是逐渐增强的，从银行提供的外汇理财产品相对个人做外汇交易的风险保障会强一些，他们也会随着国际市场利率的变化或者整个价格的变化随时做一些调整，而他也会出一些新的外汇理财产品来扩大客户，或者给客户一个投资理财的空间，所以我觉得从投资产品或者银行产品来说，我们国家是在加快发展速度。我觉得机会是越来越多。
主持人：对于已经购买了外汇产品的投资者来说，如果人民币升值了，他们是不是面临着一个潜在的风险？
谭雅玲：这里面就是短线和长线怎么看的问题，这里面要综合来评价资本和产品。包括我们评论外汇储备这个问题是一样的，不能用现实的价格来认为储备的缩水或者升水，我觉得也是一个综合性的把握问题，但是从人民币和外汇之间这个角度来看，还是看个人需求，不要随风或者随潮流去走。我自己感觉从美元的经济来看，目前它占的经济度非常大，短期很难扭转美元独霸天下的状况，所以这个角度来讲，强势美元和弱势美元的状况或许是短期的，但是它的量在市场上占的板块还是非常大的。所以大家可以看到，在某种程度上，给大家提示一下，观察问题或者思考问题的时候，有多个层面对个人投资方向或者投资产品的选择或者会多一些角度、多元化一些。
主持人：您刚才也谈到了国际的原油期货的价格已经达到了543美元/桶，创了历史的新高，对我们国家的油价成本也很大。如果人民币升值的话，是不是对原料市场、能源市场会产生比较大的影响？
谭雅玲：我觉得现在整个世界石油市场的价格高起来，一方面是需求链和供给链的状况。从中国的石油需求对世界石油市场的价格推动也是一种论调。从这个角度来讲，我们国家金融发展和经济发展，综合长远的战略谋划是越来越有进展了，所以我们国家也在增加石油储备和基地储备建设。但是短线来讲，从本身石油市场的价格不确定，从石油的角度也是保持我们人民币汇率相对稳定的一个重要的层面。投机性是推波助澜导致价格上升的一个重要因素。
主持人：我们和讯还有期货频道，有很多期货频道的网友对期货市场也是很感兴趣的，如果人民币升值的话，对期货市场有什么影响？因为很多期货产品也是以美元结算的。
谭雅玲：我觉得我们国家期货市场还是在起步和发展中，他跟国际的这种连接性和规范性还是非常有限的。当然从国际市场来讲，期货市场是炒的最热的，但是从我们国内来讲，我觉得这方面影响我不是十分了解，但是我更多觉得我们的这种期货市场跟国际的期货市场还是有一定的差异，还是在完善和发展中。
主持人：既然有人民币升值的预期，在这种预期之下，投资者应该有什么样的投资组合策略，具体说就是我们持有美元好还是持有人民币好？比如说房产、汽车。
谭雅玲：我自己感觉如果你短期拥有人民币，你可以换一点外汇，来满足你的消费需求。但是如果你没有这种需求，你是中长期的投资者的话，你可以理性的看待这个市场，没有必要急于跟风把美元换成人民币。我觉得这个还是看个人的需求。如果你短期需求满足了，你可以用外汇来投资理财，一个方便可以升值，再一个通过投资组合可以学到很多东西，跟国际的市场、国内市场的接轨更好一些，理念知识上会更新。
主持人：我觉得广大的网友更关心是人民币升值会升多少、升值的时间、如果升值了我们普通老百姓应该采取什么对应的措施？您能不能做一个总结性发言？？
谭雅玲：我觉得从人民币本身的话题来看，我们作为普通老百姓，我们要跟着国家的方针走，再一个根据个人的财产和个人资产的组合需要来看。现在可投资理财的渠道比原来多得多了，从这个角度讲，不要跟风，按自己的实际需要做自己比较理性的投资组合，这样是没有风险的，而且是有保障的。但是你要跟风的话，因为整个市场的不确定性的，或者投机性现在太大了，作为个人投资者来讲，比较谨慎和理性地看待这个市场，可能对自己的收益，或者对自己资产的综合的把握可能会比较稳定。
（来源：外汇知识网 - 66FX.cn ）